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? ? ? ? 看經濟基本面，可以說歐洲已擺脫了2008年國際金融危機及2010年歐債危機時的困境。去年，歐元區實際GDP增速達到2.3%，并且連續四年實現了較穩定的增長。更值得關注的時，在這一年歐盟所有成員國經濟都保持增長，這是自國際金融危機爆發以來的第一次。今年一季度，德國、法國實際GDP增速分別為2.3%、2.2%，葡萄牙、希臘經濟增速也分別達到2.1%、2.3%。

　　看財政負擔指標，歐元區整體財政赤字狀況進一步改善。截至一季度末，歐元區財政赤字占GDP比重較去年同期下降0.55個百分點至0.71%，與2011年一季度深陷危機泥潭時高達5.6%的財政赤字負擔相比，情況已大幅改變。事實上，經過長期嚴格的財政緊縮政策，歐盟國家中除了西班牙和葡萄牙之外，其他國家均將赤字控制在3%以下。截至去年末，歐盟國家中有11個成員國實現財政盈余。就歐元區而言，德國財政盈余占GDP已達到1.3%，債務危機深重的希臘也連續兩年實現財政盈余，占GDP0.8%。

　　總體而論，歐元區的貨幣和財政政策基本取得了效果。6月調和通脹指數（HCPI）從5月的1.9%上漲至2%，已達到歐洲央行的目標水平。通縮風險的狀況基本結束。其中，德國HCPI已連續兩個月站在2%以上，法國HCPI更是連續兩個月達2.3%。截至5月末，歐盟28國失業率為7.0%，達到2008年8月以來最低水平。歐元區失業率也從2008年12.1%高點降至8.4%，其中25歲以下青年人失業率降幅7.9個百分點，至16.8%。

　　在經濟總體向好的形勢下，歐洲央行在6月議息會議后決定，如果數據證實了央行的中期通脹前景，那每月凈資產購買速度將降至150億歐元，直至12月底，之后將會結束凈購買。歐元集團主席馬里奧·森特諾宣布，歐元區財長同意希臘在下月第三輪救助計劃到期后退出危機救助計劃。這意味著，繼愛爾蘭、西班牙、塞浦路斯和葡萄牙之后，希臘成為第五個退出救助計劃的成員國。歐債危機震源國希臘一旦退出救助計劃，將成為歐債危機從理論上已宣告結束的標志性事件。

　　市場樂觀情緒加上取得一定進展的通脹預期，在較大程度上推動了近期歐元匯率上行。此外，歐洲央行行長德拉吉的任期將于明年11月屆滿，潛在下屆候選人的討論已開始。作為2011年11月臨危受命的歐元區貨幣政策掌舵人，德拉吉或許更傾向于在其任期內完成“量化寬松”這一足以載入歐元區史冊的貨幣政策。

　　但是，歐洲經濟仍存在一系列風險，經濟增長不確定性較大。最新公布的經濟景氣指數就顯示增長態勢疲軟。7月歐元區制造業PMI、Markit綜合PMI分別較去年同期下降3.2點和2.0點，與50%“榮枯分界線”的距離正在縮短。在此背景下，歐元區景氣指數在6月下降至9.3低值，而去年同期該指數則在28.4的相對較高水平。歐元區消費者信心指數則連續兩個月呈現-0.5和-0.6的負值水平。

　　基于上述影響因素，國際貨幣基金組織（IMF）在本月最新發布的《世界經濟展望》報告中，將歐元區今、明兩年經濟增速在年初預測水平基礎上分別下調了0.2和0.1個百分點，約為2.2%和1.9%。

　　同樣嚴峻的還有內部的挑戰。雖然歐元區國家財政赤字削減成果顯著，但債務負擔問題仍不能掉以輕心。去年，歐盟平均負債水平不降反升，從60.8%大幅升至81.6%，有14個成員國的債務占國內生產總值的比重超過了60%。歐元區一般政府債務占GDP比重雖較上一年有小幅下降，但仍維持在86.7%較高水平。其中，法國、西班牙一般政府債務占GDP比重分別為97%和98.3%，意大利、葡萄牙、希臘一般政府債務占GDP比重則分別高達131.8%、125.7%、178.6%。此外，歐洲勞動力市場就業增長大多來自于兼職和臨時工等非正規就業，在增加高質量就業崗位上并沒有太大改善，勞動力市場依然處境艱難。

　　5月末，意大利近3個月的組閣拉鋸戰結束，組建了新政府。盡管民粹主義政黨在“退出歐元區”、“脫歐”等問題上采取了更為妥協的態度，但仍不足以減輕各方投資者的疑慮。近期新任總理孔蒂宣布減稅并增加支出的執政計劃后，意大利債市股市雙雙下跌，投資者的態度不言而明。在歐洲央行已實施的量化寬松購債措施中，意大利是2.6萬億購債計劃的最大受益者。假如歐洲央行最終調整政策導致流動性收緊，意大利就急需找到新的買方，否則將陷入新危機。5月，意大利3年期、5年期、10年期國債收益率分別大幅上漲258.1、218.1、132.4個基點，就初步暴露了這方面的風險。投資者對意大利的緊張情緒是否會蔓延至歐元區其他成員國、乃至對整個歐洲經濟造成不利影響的疑慮，也就成了盤旋在歐洲上空難以散去的陰云。

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